中国神华(601088):重磅收购,成长性再加码-中国神华收购控股股东资产点评

#核心观点

1. 公司拟发行股份及支付现金购买国家能源集团持有的煤炭、坑口煤电以及煤制油煤制气煤化工等相关资产并募集配套资金。
2. 此次收购涉及13家公司，包括国源电力、中国神华煤制油化工等，预计将显著提升公司煤炭产能规模和未来成长性。
3. 国家能源集团2024年煤炭产量6.2亿吨，中国神华自产煤产量3.3亿吨，煤炭资产证券化率约50%，此次收购将加速集团资产证券化进程。
4. 公司2025H1业绩或面临较大压力，但卓越的成本管控和价格稳定性彰显龙头地位，预计2025H2开始有望显现供需向上周期拐点。

#盈利预测与评级

维持"增持"评级，维持公司2025-2027年EPS预测为2.49/2.71/3.25元。基于可比公司2025年平均12.84x PE估值，考虑到公司为煤炭板块龙头且分红稳定性可持续，给予公司18x PE估值，维持目标价44.79元。

#风险提示

煤价超预期下跌；宏观经济恢复不及预期；本次收购的不确定性

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。