宏华数科(688789):消费结构转型推动数码印花渗透率快速提升,设备+墨水协同打开长期成长空间-深度研究

#核心观点： 1、宏华数科是数码印花行业设备+墨水解决方案供应商，提供全套解决方案，2024年营业收入/归母净利润分别为17.9/4.1亿元，同比增长42%/27%，毛利率/净利率分别为45%/24%。 2、数码印花行业因成本下降、终端需求变化和绿色转型而快速增长，数码印花产量占比从2015年的2%上升至2023年的18%，预计将持续提升。 3、公司通过深度绑定京瓷构建技术壁垒，收购天津晶丽打通墨水制造产业链，并横向扩张收购德国TEXPA和山东盈科杰数码科技有限公司，拓展新业务领域。 4、公司推行“设备先行,耗材跟进”的经营模式，墨水销售与设备销售绑定程度高，设备供应商具有墨水定价权，毛利率高于墨水厂商。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年归母净利润为5.4/6.9/8.7亿元，当前市值对应PE分别为23/18/14倍，首次覆盖给予“买入”评级。 #风险提示： 数码印花行业渗透不及预期，核心零部件对外依赖风险，行业竞争加剧，宏观经济风险