宏华数科(688789):墨水收入放量值得期待-季报点评

#核心观点：1、宏华数科2025年第三季度实现营收5.94亿元，同比增长32.40%，环比增长6.27%；归母净利润1.37亿元，同比增长24.95%，环比下降3.48%。2、2025年第一季度至第三季度累计营收16.32亿元，同比增长29.02%；归母净利润3.88亿元，同比增长25.08%；扣非净利润3.58亿元，同比增长20.07%。3、公司产品结构变化导致毛利率下降，25Q3单季度毛利率44.37%，同比下降3.2个百分点；净利率25.05%，同比下降0.24个百分点，基本保持稳定。4、公司固定资产总额较年初提升约5亿元，在建工程尚余2.5亿元，产能持续扩张；墨水产能方面，天津数码新材料有限公司建设的年产4.7万吨数码喷印墨水项目厂房基建已基本完成，新产能满产后有望带来近15亿元收入增量。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.2亿元、6.1亿元和7.3亿元，复合年增长率为21%；对应市盈率28倍、24倍和20倍。维持“增持”评级，目标价91.80元。 #风险提示：1）数码喷印渗透率提升不及预期；2）喷头供应依赖进口；3）收购公司整合进度不及预期。