亿联网络(300628):打造全球领先的全场景通信生态服务商,AI赋能未来可期

#核心观点：1、公司以“云+端+平台”全场景智能化办公生态为核心，构建桌面通信终端、会议产品、云办公终端三大业务线，2025年上半年营收占比分别为49.2%、40.6%、10.2%。2、公司业绩短期承压后呈现回暖趋势，2017-2024年营收与归母净利润复合年增长率分别为22%和23.90%；2025年前三季度归母净利润同比下滑5.16%，但第三季度业绩已现回暖。3、公司盈利能力维持高位，毛利率长期处于60%以上，并重视股东回报，2024年股息率达4.92%。4、公司所处的统一通信与协作市场规模稳健增长，2024年规模为692亿美元，预计2024-2029年复合年增长率为4.3%；公司在IP话机、企业视频会议系统领域布局，并与微软达成全球战略合作，有望在AIGC浪潮中受益。5、公司坚持自有品牌“Yealink”出海战略，通过全链条精细化管理维持高盈利能力和成本控制优势，并持续保持约10%的研发费用率以提升产品竞争力。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归属母公司净利润分别为26.53亿元、30.84亿元、36.42亿元，年增速分别为0.2%、16.2%、18.1%；每股收益分别为2.09元、2.43元、2.88元。通过多角度估值，公司股票合理估值区间为43.7-51.8元/股，对应2026年动态市盈率18-21倍。首次覆盖给予“优于大市”评级。

#风险提示：需求增长不及预期、地缘政治风险、新产品推进力度不及预期等。

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