亿联网络(300628):经营持续改善,海外产能转移稳步推进-2025年三季报点评报告

#核心观点：1、25Q3公司实现营收16.48亿元，同比+14.26%，环比+14.11%；归母净利润7.18亿元，同比+1.95%，环比+5.91%；扣非后归母净利润6.88亿元，同比+3.46%，环比+10.07%。2、25Q3公司毛利率61.69%，同比-4.88pct，环比-3.76pct。3、2025年前三季度，公司实现收入42.98亿元，同比+4.59%；归母净利润19.58亿元，同比-5.16%；扣非后归母净利润18.43亿元，同比-3.86%。4、美国关税的全球分布格局已大体确定，政策波动因素已消除；海外产能建设取得进展，下半年支撑美国业务70%需求的目标有望达成；公司与经销商已达成调价策略，下游接受程度良好、经销商库存健康。5、截至25Q3末存货为11.92亿元，比24年末增长46.6%。6、分业务看，会议产品增长势头恢复，云办公终端仍展现出较好的可持续增长潜力，桌面通信终端受出货节奏影响的短期承压局面逐步改善。7、公司将于Q4继续推出MeetingBar A25、智能办公大模型一体机及中高端话机T7、T8系列等新产品。 #盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润分别为26.8/30.4/34.0亿元，分别同比+1.1%/13.6%/11.9%，对应25-27年PE分别为18/16/14倍，维持“买入”评级。 #风险提示：汇率波动超预期，上游原材料价格波动；行业竞争加剧风险等。