国信证券(002736):零售新龙头,外延谱新篇-公司首次覆盖报告

#核心观点： 1、国信证券是粤港澳大湾区唯一一家本地国资控股的大型上市券商，实控人深圳国资委实力强劲，区位优势明显。 2、公司ROE高于上市券商，内生盈利能力强而非杠杆驱动。 3、零售经纪业务优势突出，交易市占率增长，开户市占率领跑行业，充分受益于个人投资者驱动的牛市。 4、自营投资收益率稳健支撑ROE，OCI占比提升降低利润波动。 5、公司收购万和证券带来增量，有望受益于海南自贸区跨境资管试点政策。 6、预计2025-2027年归母净利润为102/118/137亿元，同比+24%/+16%/+16%，ROE达8.4%/9.2%/10.0%。 7、公司分红率稳定40%高于同业，基本面高景气，动态股息率（2025E）有望达到3.1%。 #盈利预测与评级： 预计国信证券2025-2027年归母净利润为102/118/137亿元，同比+24%/+16%/+16%，ROE达8.4%/9.2%/10.0%，对应PE为12.5/10.8/9.3倍，动态PE低于可比公司。首次覆盖给予“买入“评级。 #风险提示： 股市波动风险；收购万和证券进度以及整合效果具有不确定性。