诺邦股份(603238):制造+品牌齐头发展

#核心观点： 1、公司2025年第三季度营收7亿元，同比增长23%；归母净利润0.31亿元，同比增长21%；扣非后归母净利润0.3亿元，同比增长35%。 2、公司2025年前三季度营收20亿元，同比增长30%；归母净利润1亿元，同比增长38%；扣非后归母净利润0.9亿元，同比增长48%。 3、控股子公司杭州国光专注于湿巾、干巾产品开发，是国内产品线最全、规模最大的生产商之一。其外贸业务深化与全球大客户合作，并在一带一路国家获得快速增长；内贸与多家知名商超建立稳定合作。 4、杭州国光新厂区逐步投入使用，设有12条全自动干湿巾流水生产线，并通过智能化建设降低运营成本。为应对国际环境不确定性，其马来西亚工厂已于6月底正式运营。杭州国光（合并层面）2025年上半年营收8.4亿元，同比增长37%。 5、公司拥有十一条水刺生产线和一条研发试验线，设计年产能近8万吨。控股子公司纳奇科拥有亚洲乃至全球最大的湿巾制造和化妆品研发基地，配备工业4.0智能化生产系统。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.3亿元、1.6亿元、1.9亿元，对应PE分别为23倍、19倍、16倍。维持“买入”评级。 #风险提示： 外贸环境波动，客户开拓不及预期，行业竞争加剧等