康希诺(688185):吸入式疫苗海外临床获批,创新管线持续推进-事件点评

#核心观点：1、康希诺吸入用肺结核疫苗在印度尼西亚获得临床试验批准，并已启动I期临床试验，完成首例受试者入组，主要评估安全性与免疫原性。2、公司发布2025年三季报，实现营业收入6.9亿元，同比增长22%，实现归母净利润0.14亿元，扭亏为盈。3、吸入式结核疫苗基于腺病毒载体平台，采用吸入式给药方式，具备诱导粘膜免疫和给药便捷等差异化优势，相关安全性与免疫应答已在加拿大Ia/Ib期临床得到验证。4、在印尼这一全球第二大结核病高负担市场获得临床批准，体现吸入式技术平台的国际监管认可度提升，有助于加速多中心临床和国际化注册路径推进。5、吸入式肺结核疫苗作为卡介苗接种后的潜在加强免疫方案，定位清晰，兼具创新性与公共卫生价值，将推动公司进一步完善呼吸道疫苗储备，拓展吸入式技术在更广泛疾病领域的应用。6、吸入式疫苗具备平台化特征，可复用于多条疫苗管线，海外临床获批将进一步强化平台成熟度与国际化潜力。7、公司现有MCV4、PCV13i等产品放量趋势延续，整体收入将保持稳健增长。 #盈利预测与评级：预计公司2025–2027年收入分别为10.4、14.5、17.4亿元。随着吸入式平台管线的持续推进，公司中长期收入结构有望进一步优化。 #风险提示：海外临床推进不及预期风险；研发低于预期或研发失败风险；产品竞争格局变差风险。