康希诺(688185):利润同比扭亏,创新管线持续放量

#核心观点：1、公司2025年三季报实现营业收入6.9亿元，同比增长22%；归母净利润0.14亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润-0.83亿元，亏损大幅收窄；经营性净现金流0.33亿元。2、分季度看，2025Q1/Q2/Q3收入分别为1.4/2.5/3.1亿元，同比增速分别为20.0%、29.6%、17.7%；归母净利润分别为-0.12、-0.02、0.28亿元，Q3单季度扭亏为盈。3、费用率方面，管理费用率降至15.9%，同比下降4.7个百分点；研发费用率降至32.4%，同比下降15.6个百分点；研发费用绝对值2.3亿元，同比下降17.5%；销售费用率40.0%，同比上升5.4个百分点；财务费用率3.0%，同比上升3.5个百分点。4、MCV4疫苗收入占比明显提升，是非新冠业务增长核心驱动力；PCV13i疫苗进入市场爬坡阶段。5、在研管线进展顺利，截至2025年第三季度，3个管线处于上市申请，2个管线处于临床3期，6个管线处于1-2期临床阶段。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年收入分别为11亿元、15亿元、21亿元。预计2025-2027年归属母公司净利润分别为-138.72百万元、87.99百万元、339.35百万元。 #风险提示：MCV系列推广低于预期风险；研发低于预期或研发失败风险；产品竞争格局变差风险。