中科电气(300035):收入持续增长,盈利承压

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收59.04亿元，同比增长52.03%；实现归母净利润4.02亿元，同比增长118.85%。2、第三季度实现营收22.91亿元，同比增长41.44%，环比增长13.71%；实现归母净利润1.29亿元，同比增长13.25%，环比减少6.06%。第三季度毛利率和净利率分别为14.02%和6.75%，利润率承压，预计主要受部分产品降价影响。3、公司与成都产业投资集团有限公司签订《全面深化战略合作协议》，围绕负极材料业务全面深化合作。4、公司控股股东及一致行动人等拟向凯博（成都）新能源股权投资基金合伙企业（有限合伙）协议转让公司5.001%股份。受让方合伙人包括四川省或成都市国资背景主体及重要客户中创新航，有利于提升公司核心竞争力与资源协同。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润5.53、7.93、10.11亿元，对应当前PE分别为31.09、21.67、16.99倍。公司是经验丰富的负极厂商，石墨化自给率不断提升，有望在快充电池占比提升的趋势中受益，维持“买入”评级。

#风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；政策风险；技术路线发生重大变化。

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