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【简】中科电气(300035)：2025年中报点评—25Q2业绩略超预期，旺季来临出货有望迎来高增250903
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研究对象中科电气
发布机构中信证券
分析师吴威辰,刘易,柯迈,贾玉潇
发布日期2025-09-03
原始报告提供原始报告入口
机构观点归属中信证券，研报雷达仅作摘要整理与机构观点聚合。以下为研报摘要原文摘录，内容以原始报告为准。
研究对象中科电气
股票代码300035
公司共识评级看好近 180 天 · 8 家机构
一致目标价¥20.3中位数 · 2 家机构
研报摘要
摘要原文以原始报告为准
- 25Q2 业绩略超预期，锂电负极业务成核心驱动力营收与利润表现：2025 年上半年实现营业收入 36.13 亿元，同比增长 59.60%；归母净利润 2.72亿元，同比大增 293.13%。其中，25Q2 单季营收 20.15 亿元，同比+68.20%，环比+26.10%；归母净利润 1.38 亿元，同比+206.67%，环比+2.99%，增速显著高于 Q1，略超市场预期。业务拆分：锂电负极业务：负极材料出货 15.70 万吨，同比+70.47%，营收 34.46 亿元，同比+65.79%。增长主因新能源汽车（尤其是快充车型）及储能市场需求爆发，公司快充负极产品批量应用于热门车型。磁电装备业务：营收 1.67 亿元，同比-9.95%，主要受钢铁行业产量调控及国际经济环境影响，但技术优势仍支撑其细分市场龙头地位（电磁冶金设备市占率超 60%）。2. 旺季出货高增的支撑因素产能释放与海外布局加速：阿曼基地启动：规划年产 20 万吨负极材料一体化项目（分两期各 10 万吨/年），总投资不超过 80 亿元，将辐射欧洲、中东市场，利用当地石化资源保障原材料供应，降低物流成本。暂缓摩洛哥项目：为集中资源推进阿曼基地，原定摩洛哥 10 万吨项目延缓建设，优化全球产能布局。技术突破与产品升级：硅碳负极：中试产线建成，产品进入多家客户测评阶段，百吨级验证完成，为固态电池需求提前布局。硬碳负极：应用于钠离子电池，已进入头部客户量产导入阶段。石墨化自供率提升：自有石墨化产能比例超 90%，降本增效显著，推动毛利率从 2024 年的 19.94%提升至 2025H1 的 21.31%。3. 风险提示与机构观点短期风险：现金流压力：经营性现金流净额连续 6 个季度为负（2025H1 为-5.91 亿元），应收账款同比+52.72%，票据结算比例高导致资金回笼慢。债务水平：有息资产负债率 27.59%，货币资金/流动负债仅 12.45%，需关注融资能力。长期挑战：磁电装备业务收入下滑需关注复苏进度。硅基负极成本高昂（2025 年报价超高端石墨 5 倍），量产仍需技术突破。机构评级：中信证券维持“买入”评级，预计 2025-2027 年归母净利润 6.61/10.07/13.91亿元，对应 PE 为 22/14/10 倍，认为公司“石墨化自供率持续提升+海外产能落地”将推动业绩高增。
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