*ST铖昌(001270):业绩强劲增长,未来持续乐观

#核心观点：1、下游行业需求持续回暖，公司经营业绩呈现强劲增长势头。2、2025年前三季度，公司营业收入3.06亿元，同比增长204.78%；归母净利润0.90亿元，同比扭亏。3、公司在手项目数量与订单金额显著增长，各项目按计划高效推进。4、星载领域产品覆盖卫星型号范围扩大，多个遥感卫星项目进入常态化批量交付阶段；低轨卫星方面与下游主力机构保持密切合作，按计划交付。5、机载领域中标项目进入批量供货阶段，营收规模快速扩容，新需求订单持续下达。6、地面领域项目资源持续积累，多个储备项目启动实施并逐步迈入批产阶段。7、2025年第三季度单季，公司营业收入1.05亿元，同比增长266.57%；归母净利润0.34亿元，同比扭亏。8、公司整体盈利能力较好恢复，2025年前三季度综合毛利率69.72%，同比提升17.69个百分点；销售、管理、研发三项费用率合计39.71%，同比大幅下降53.14个百分点。9、2025年第三季度单季，公司综合毛利率72.96%，同比提升27.58个百分点；归母净利率32.15%，同比扭亏。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为4.31亿元、6.08亿元、7.80亿元，归母净利润分别为1.12亿元、1.67亿元、2.22亿元，对应PE 83X、55X、42X，维持“买入”评级。 #风险提示：军品装备采购和招标节奏影响，公司单笔订单金额较大，可能带来营收波动或者营收不及预期；国内低轨卫星互联网产业进展不及预期的风险；公司毛利率较高，未来市场竞争加剧，国家政策调整，公司未能持续保持产品的领先性，产品售价及原材料采购价格发生不利变化等情况发生，公司毛利率和盈利能力存在下滑风险；国际环境变化，影响公司的供应链及市场拓展；公司当前是ST状态，虽然2025年前三季度经营向好，在手项目订单情况较好，但存在行业需求或者公司经营情况变化导致无法解除ST警示的风险。