春立医疗(688236):Q3业绩超预期,全年有望实现收入、利润高增长

#核心观点：1、2025年前三季度营收7.56亿元，同比增长48.75%；归母净利润1.92亿元，同比增长213.21%；扣非归母净利润1.81亿元，同比增长311.07%。2、Q3单季度营收2.68亿元，同比增长109.51%；归母净利润0.77亿元，同比增长531.12%；扣非归母净利润0.75亿元，同比增长439.40%。3、收入快速增长主要由于各产品线纳入集采后进入新增长态势，国内业务实现恢复性增长，海外业务保持快速增长。4、利润增速提升主要由于精细化运营管理和优化资源配置，各项期间费用率下降。5、前三季度销售毛利率67.27%，同比下降2.03个百分点；销售费用率19.34%，同比下降12.82个百分点；研发费用率11.44%，同比下降8.17个百分点。6、预计Q4收入延续高增长，全年收入有望快速增长，利润在低基数下有望实现翻倍以上增长。7、展望明年，公司有望延续国内稳健增长、海外快速增长趋势，利润端与收入同步增长。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年收入分别为11.29亿元、13.64亿元、16.50亿元，同比增长40.0%、20.9%、21.0%；归母净利润分别为2.78亿元、3.40亿元、4.10亿元，同比增长122.4%、22.5%、20.5%。维持“买入”评级。

#风险提示：1）行业政策变化风险：部分行业政策具有不可预见性，我们的盈利预测存在无法实现的风险，例如：目前人工关节已经进行集采续约，25年底或26年初预计脊柱集采也将进行续约谈判，若续约价格有较大调整，可能影响公司收入及利润率水平；2）市场竞争加剧风险：国内人工关节生产厂商较多，行业竞争逐渐加剧，不排除部分中小厂商借助集采取得市场份额，导致市场竞争进一步加剧；3）研发进度不及预期风险：公司目前研发布局手术机器人、口腔种植及正畸、运动医学等新产品，研发进度存在不确定性，如果研发进度不及预期，将影响公司后续新产品推出；4）海外业务风险：若地缘政治环境恶化或贸易冲突加剧，可能对公司海外业务带来不确定性风险；汇率波动也可能对公司利润带来一定影响。

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