科前生物(688526):经营业绩持续向好,产品矩阵不断完善-2025年三季报点评

#核心观点：1、前三季度经营业绩整体实现较快增长，非经常性损益增加至0.63亿元，主要由于2025Q3应收款项减值准备转回0.33亿元。2、研发投入同比增长17.53%至0.72亿元，多个新产品取得新兽药证书或生产文号，涵盖猪用、反刍及禽用疫苗。3、战略布局饲用蛋白业务，与重点实验室合作探索利用黑水虻转化废弃物生产昆虫蛋白，并初步形成系统解决方案；同时向生猪养殖业务延伸产业链。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为10.34亿元、12.24亿元、14.04亿元，同比增长10%、18%、15%；归母净利润分别为4.34亿元、5.22亿元、6.10亿元，同比增长14%、20%、17%；对应PE分别为17.38倍、14.47倍、12.36倍。维持“买入”评级。

#风险提示：畜禽价格大幅下降风险，重大动物疫病风险，新产品上市及销售不及预期，行业竞争加剧，盈利能力下行风险。

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