振华股份(603067):海外两机爆发,铬盐有望重估-系列深度之二

#核心观点

1. 铬盐行业供需缺口：2024-2028年全球铬盐需求预计从93万吨增长至131万吨，产能从107万吨/年增长至118万吨/年，2028年可能出现约25万吨缺口。
2. 供给端限制：六价铬剧毒且环保政策严格，全球铬盐产能扩张困难。欧盟拟扩大六价铬限制范围，进一步制约供给。
3. 需求端爆发：燃气轮机、商用飞机发动机、军工航天等领域需求快速增长，拉动金属铬需求。预计2024-2028年燃气轮机金属铬需求从2.3万吨增长至4.97万吨，商用航空从0.98万吨增长至1.94万吨。
4. 产业链重构：海外两机产业链加速扩产保交付，中国供应链参与度提升。铬盐景气度有望沿金属铬-氧化铬绿-重铬酸钠产业链传导。

#盈利预测与评级

预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为45.70、53.88、61.81亿元，归母净利润分别为7.66、10.05、13.34亿元，对应PE分别为13.4、10.2、7.7倍，维持"买入"评级。

#风险提示

铬铁矿价格波动风险；下游行业周期性波动风险；行业监管政策变化导致的风险；环保政策变化导致的风险；安全生产风险；统计及测算偏差风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。