复旦微电(688385):Q3业绩恢复同环比高增,持续看好FPGA业务发展

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入30.24亿元，同比增长12.70%，归母净利润3.30亿元，同比下降22.69%，扣非归母净利润3.03亿元，同比下降21.21%。2、2025年第三季度营业收入11.86亿元，同比增长33.28%，归母净利润1.37亿元，同比增长72.69%，扣非归母净利润1.21亿元，同比增长59.22%。3、分业务收入：安全与识别芯片收入6.31亿元，同比增长9.5%；非挥发性存储器收入7.83亿元，同比下降6.5%；智能电表芯片收入3.86亿元，同比增长24.5%；FPGA及其他产品收入11.16亿元，同比增长27.4%；测试服务收入1.08亿元，同比增长27.1%。4、2025年前三季度综合毛利率58.47%，同比提升3.42个百分点；2025年第三季度综合毛利率61.1%，同比提升8.91个百分点，环比提升5.50个百分点。5、利润下降主要因素：计提存货跌价准备增加、部分资本化研发项目撇销或计提减值、其他收益下降。6、新产品进展：安全与识别芯片中NFC标签芯片与支付宝合作取得新增市场份额；非挥发性存储器中NORFlash系列拓展新领域，新品导入客户；智能电表芯片中车规MCU产品纳入客户选择；FPGA及其他产品推进量产导入。

#盈利预测与评级：考虑到减值影响，下调2025-2027年公司净利润至6.45亿元、10.09亿元、12.85亿元，对应PE估值分别为75倍、48倍、38倍，维持“买入”评级。

#风险提示：行业景气不及预期；新产品研发及技术迭代风险；国际贸易环境变化等。

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