达梦数据(688692):利润超预期,信创数据库持续高景气

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入8.30亿元，同比增长31.90%；归母净利润3.30亿元，同比增长89.11%。25Q3单季度实现收入3.07亿元，同比增长10.66%；归母净利润1.25亿元，同比增长75.70%。业绩超市场预期。2、信创采购需求旺盛，行业拓展顺利，在能源、金融、交通、信息技术、运营商、制造等领域收入均有所增长，尤其在电网、金融等领域成绩突出。3、毛利率显著提升，2025年前三季度毛利率由去年同期的86.32%提升至96.26%，主要由于软件产品使用权授权业务占比提升。4、费用管理良好，规模效应显现，销售、管理、研发费用率分别为31.86%、9.46%、21.23%，研发费用率较去年同期的22.51%有所下降。5、经营性净现金流稳健增长，前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.10亿元，同比增长46.74%。6、应收账款为5.68亿元，较去年同期的4.75亿元有所增长；合同负债为0.73亿元，较2024年同期的0.55亿元有所上升。7、持续投入研发，AI与多模数据库布局深化，已推出搭载大模型的AI数据库开发管理工具，时序和文档数据库已实现商业化并产生收入。 #盈利预测与评级：上调盈利预测，预计达梦数据2025-2027年收入分别为14、18.3、24.3亿元，归母净利润分别为5.1、6.3、8.1亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：国产化替代进度不及预期；新技术、新产品迭代不及预期；行业竞争加剧。