人福医药(600079):集采反内卷来临,看好估值修复-事件点评

#核心观点

1. 国家医保局近期启动第十一批集采工作，优化中选规则，不再以最低报价作为参考，并要求最低报价企业公开说明合理性。
2. 招商局集团全资控股的招商创科以118亿元获得人福医药23.7%股权，管理层完成换届，有望为公司发展带来新动力。
3. 2024年公司营收254亿元（+3.7%），归母净利润13.3亿元（-37.7%）；25Q1营收61亿元（-3.6%），归母净利润5.4亿元（+11%），利润端显著回暖。
4. 公司商业化产品如维库溴铵、吡拉西坦等在第十一批国采目录中，有望受益于药品反内卷政策。
5. 2024年子公司获批约20个新产品，包括神经系统药物新产品，多个新药进入申报注册上市审评阶段或临床试验。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年归母净利润分别21.5亿元、24.1亿元、26.7亿元。公司为麻醉药龙头，药品集采反内卷叠加新药放量趋势，建议继续关注。

#风险提示

在研管线研发进展或不及预期；海外上市进度或不及预期；集采政策不及预期的风险。

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