华大九天(301269):利润短期承压,终止收购不改产业链整合潜质-2025年三季报点评

#核心观点：1、前三季度毛利率90.51%，同比下降1.35个百分点，但2025年第三季度毛利率92.81%，同比上升0.25个百分点。2、前三季度销售费用率21.51%、管理费用率11.88%、财务费用率-4.08%、研发费用率69.2%，同比分别变化+2.73、+0.05、+1.83、-3.73个百分点。3、前三季度其他收益0.88亿元，同比减少35.77%，主要因政府补助收入减少；计提信用减值损失0.09亿元，主要因应收账款回款导致坏账准备转回。4、产品布局不断完善，具有存储电路设计全流程EDA工具系统，覆盖多种存储芯片类型，并已大规模应用；2025年上半年推出四款数字EDA产品，覆盖数字电路设计主要工具的近80%。5、2025年10月公告与启云方在EDA领域产品互补，合作提供全流程解决方案。6、2025年7月终止收购芯和半导体，但公司通过收购芯达芯片科技及投资多家企业，未来仍能通过内部研发和外部投资完善EDA全流程工具系统。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为14.66亿元、18.92亿元、24.75亿元，归母净利润分别为1.70亿元、2.68亿元、4.21亿元，EPS分别为0.31元/股、0.49元/股、0.77元/股，维持“买入”评级。

#风险提示：技术创新与产品升级的风险、技术人员流失或不足的风险、产业政策发生变化的风险、市场竞争的风险、估值过高的风险。

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