丽珠集团(000513):经营质量稳健,创新与国际化协同推进-2025年三季报报告点评

#核心观点：1、第三季度收入实现恢复性增长，前三季度收入增速由负转正至0.38%。2、前三季度毛利率整体保持稳定，但三季度归母净利润同比下降5.73%，主要系销售费用增加所致。3、公司通过提高运营效率、降本增效，前三季度经营性现金流同比提升9.42%，经营质量持续改善。4、海外市场保持较快增长，2025H1实现海外收入10.04亿元，占收入比例提升至16.01%。5、多个生产基地通过欧盟GMP和FDA检查，制剂注册持续推进，生殖、抗感染等核心产品在多个亚洲国家市场高速增长。6、公司持续加强创新迭代，2025H1研发投入4.91亿元，在研制剂数达39项，其中申报上市阶段13项、III期4项。7、多款产品推进至关键注册或临床阶段：JP-1366片完成Ⅲ期并递交上市申请、注射用阿立哌唑微球已获批，重组抗人IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液基本完成中重度银屑病III期临床。

#盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年营业收入分别约122.1/128.0/135.3亿元，同比增长3.4%/4.8%/5.7%；归母净利润约22.5/24.4/26.7亿元，同比增长9.2%/8.3%/9.6%。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示：1）创新药临床推进进度与数据不及预期；2）创新药上市后销售情况不及预期；3）地缘政治风险。

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