丽珠集团(000513):制剂大品种稳健增长,核心项目取得关键进展

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入91.16亿元，同比增长0.38%；归母净利润17.54亿元，同比增长4.86%；扣非归母净利润17.12亿元，同比增长4.98%。2、2025年第三季度公司实现营业收入28.44亿元，同比增长1.60%；归母净利润4.73亿元，同比下降5.73%；扣非归母净利润4.54亿元，同比下降4.58%。3、制剂板块中消化、精神、中药等领域大品种均同比增长，推动制剂业务整体收入企稳上升。4、原料药板块受部分产品下游需求减弱影响，收入同比下降，其中抗生素和宠物原料药仍保持较好增长。5、诊断试剂板块受呼吸产品2024年高基数影响，收入同比下降，其中特色的自免业务仍实现较高增长。6、消化领域新一代重磅产品P-CAB抑制剂JP-1366片剂已申报上市；JP-1366针剂近期已完成二期临床首例患者入组。7、自免领域IL-17A/F抑制剂LZM012的银屑病和强直性脊柱炎适应症均已完成三期临床研究；银屑病适应症预计2025年内申报上市。8、精神领域精神分裂症长效针剂阿立哌唑微球（Q4W）已于2025年5月获批上市；新型高选择性KCNQ2/3钾离子通道激动剂NS-041的癫痫适应症已于2025年7月完成二期临床首例患者入组；NS-041用于治疗抑郁症的临床试验申请已于2025年10月获受理。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为119.35/126.18/137.57亿元，同比增速为1.04%/5.72%/9.03%；归母净利润分别为22.01/24.39/27.51亿元，同比增速为6.79%/10.79%/12.81%；EPS分别为2.43/2.70/3.04元，当前股价对应2025-2027年PE为15/14/12倍。维持“买入”评级。 #风险提示：制剂产品降价风险，在研产品获批不及预期的风险，市场竞争加剧的风险。