丽珠集团(000513):业绩平稳增长,研发快速推进-公司简评报告

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入91.16亿元，同比增长0.38%，归母净利润17.54亿元，同比增长4.86%；第三季度营业收入28.44亿元，同比增长1.60%，归母净利润4.73亿元，同比下降5.73%。2、2025年第三季度销售毛利率67.20%，同比提升1.73个百分点，销售净利率20.36%，同比下降0.76个百分点；销售费用率30.50%，同比上升4.91个百分点，管理费用率5.28%，同比上升0.22个百分点，研发费用率8.83%，同比上升0.12个百分点。3、制剂板块消化、精神、生殖、中药等领域大品种实现同比增长，带动收入企稳上升；原料药板块收入同比小幅下降，但通过高毛利抗生素宠物原料药增长和海外客户拓展保证利润贡献；诊断试剂板块收入同比下降，自免等诊断产品取得较高增速支撑利润。4、研发管线中消化领域JP-1366片完成III期临床并提交上市申请，预计2027年获批；精神领域NS041片癫痫适应症完成II期首例入组，抑郁适应症获批IND；生殖领域曲普瑞林微球新适应症完成III期临床入组，口服GnRH拮抗剂项目即将启动III期临床准备；自免领域抗人IL-17A/F单抗银屑病适应症预计年内提交上市申报并纳入优先审批，强直适应症预计明年申报上市；司美格鲁肽降糖适应症预计年内获批，减重适应症处于III期临床后期。5、收购越南Imexpharm公司正在审批中，已开始规划产品及工艺转移，借助其市场渠道和欧盟GMP认证优势拓展海外市场。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为23.82亿元、26.59亿元、29.41亿元，对应EPS分别为2.64元、2.94元、3.25元，对应PE分别为13.67倍、12.24倍、11.07倍。维持“买入”评级。 #风险提示：研发进展不及预期风险；新产品销售不及预期风险；市场需求波动风险。