李子园(605337):阶段性调整持续,期待第二曲线放-2025三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营收9.7亿元，同比下降8.5%；归母净利润1.5亿元，同比下降5.9%。第三季度营收3.5亿元，同比下降8.5%；归母净利润0.5亿元，同比下降16.6%。2、核心含乳饮料业务因传统渠道需求疲软持续承压，但新品类表现亮眼，前三季度其他品类收入超8000万元，增长迅猛；维生素C水系列在电商渠道通过明星代言等方式实现不俗增长。3、传统流通渠道持续萎缩但已着手整改修复，经销商利润空间趋于稳定；零食量贩渠道需求旺盛，部分定制产品供不应求；电商渠道通过产品区分避免价格冲突，增长超预期。4、2025年前三季度毛利率39.4%，同比上升0.2个百分点；第三季度毛利率同比下降2.5个百分点，主要因收入下滑导致规模效应减弱。5、公司坚定打造第二成长曲线战略，积极发展零食量贩等新兴渠道，推动电商渠道量利齐升；在宁夏投建喷粉厂保障原材料供应稳定，预计2026年年初竣工。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1亿元、2.3亿元、2.5亿元，对应动态PE分别为23倍、21倍、19倍。 #风险提示：原材料成本大幅波动风险；全国化拓展或不及预期；产能投放或不及预期。