李子园(605337):含乳饮料短期承压,电商渠道持续亮眼-公司信息更新报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入9.7亿元，同比下降8.5%；归母净利润1.48亿元，同比下降5.9%。2、2025年第三季度营业收入3.5亿元，同比下降8.5%；归母净利润0.52亿元，同比下降16.6%。3、分产品看，2025Q3含乳饮料收入同比下降16.8%，其他产品收入同比增长178.4%。4、分渠道看，2025Q3经销渠道收入同比下降13.2%，直销渠道收入同比增长85.5%。5、分区域看，2025Q3华东、华中、西南、华北、华南、东北区域收入同比下降，西北区域收入同比增长77.3%，电商渠道收入同比增长58.1%。6、2025Q3毛利率38.5%，同比下降2.5个百分点，主因规模效应减弱，单位成本上升。7、2025Q3销售费用率16.3%，同比提升0.3个百分点；管理费用率6.2%，同比提升0.4个百分点；研发费用率1.1%，同比下降0.1个百分点；财务费用率0.3%，同比下降0.1个百分点。8、2025Q3归母净利率14.7%，同比下降1.4个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为2.11亿元、2.30亿元、2.51亿元，EPS为0.54元、0.59元、0.64元，当前股价对应PE为22.6倍、20.8倍、19.1倍。维持“增持”评级。 #风险提示：产能扩张不及预期、渠道扩张不及预期、原材料价格波动风险等。