中远海控(601919):Q3业绩超预期,中美贸易关系缓和利好集运

#核心观点：1、2025年前三季度营收1676亿元，同比下降4.1%；归母净利润271亿元，同比下降29%。2、2025年第三季度营收585亿元，同比下降20%；归母净利润95亿元，同比下降55%，环比增长63%。3、2025年第三季度集装箱航运业务营收同比下降21%，货运量增长5%，单箱收入下降27%；营业成本同比增长3%，单箱成本下降3%；毛利138亿元，同比下降54%，毛利率23%。4、2025年第三季度码头业务营收同比增长9%，吞吐量同比下降1%；毛利约8亿元，同比下降4%，毛利率26.4%。5、2025年第三季度美线收入同比下降34%，环比增长16%；结算运价约1647美元/TEU，同比下降32%，环比增长8%；运量同比下降4%，环比增长8%。6、2025年第三季度欧线收入同比下降32%，环比增长27%；结算运价约1505美元/TEU，同比下降35%，环比增长28%；运量同比增长3%，环比下降1%。7、2025年第三季度亚洲区内收入同比下降13%，环比增长5%；运价约828美元/TEU，同比下降15%，环比增长4%；运量同比增长2%，环比增长1%。8、2025年第三季度毛利率为23.5%，同比下降但环比提升9.1个百分点；管理费用同比减少2.4亿元；财务净收入3.95亿元，同比环比均下滑；投资收益14.1亿元，基本稳定。9、中美贸易关系缓和，芬太尼关税下降10%，港口费暂缓征收，可能提振中美货量，船东计划二次涨价；美暂停301调查，中国船东有望维持成本优势。10、公司持续回购维护市值，分红水平维持50%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为320亿元、240亿元、190亿元。给予“增持”评级。 #风险提示：宏观经济下滑、中美经贸关系恶化、红海通航等。