锦泓集团(603518):TW品牌环比改善,IP授权、云锦高增-点评报告

#核心观点：1、公司25Q3收入8.4亿元，同比-0.6%，归母净利润39.4万元，同比-97.2%；25Q1-3收入28.3亿元，同比-3.0%。2、Teenie Weenie品牌25Q1-3收入22.2亿元，同比-2.3%，毛利率67.1%；25Q3收入同比+1.4%，新开直营门店月销售额18.2万元，同比+50.8%。3、VGRASS品牌25Q1-3收入4.9亿元，同比-12.7%，毛利率72.7%；新开直营门店月销售额20.5万元，同比+101.0%。4、云锦业务25Q1-3收入7901万元，同比+32.1%，毛利率75.1%。5、Teenie Weenie IP授权业务收入同比+71.6%。6、25Q3毛利率67.8%，同比-1.1pct；存货同比+22.3%至13.0亿元，存货周转天数354天。

#盈利预测与评级：预计25-27年公司收入分别为44.0亿元、46.4亿元、48.9亿元，同比+0.1%、+5.5%、+5.3%；归母净利润分别为2.7亿元、3.2亿元、3.6亿元，同比-11.8%、+19.7%、+10.3%。维持“买入”评级。

#风险提示：终端消费不及预期；消费者偏好变化

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