天融信(002212):部分项目实施进度影响收入,费用控制持续显成效

#核心观点：1、2025年第三季度公司营业收入3.76亿元，同比下降46.96%；归母净利润-1.71亿元，同比下降568.00%；扣非归母净利润-1.75亿元，同比下降658.75%。2、2025年前三季度公司营业收入12.02亿元，同比下降24.01%；归母净利润-2.35亿元，同比下降39.10%；归母扣非净利润-2.52亿元，同比下降36.43%。3、收入下降受部分项目实施进度影响，毛利率同比基本持平。4、期间费用总计同比下降11.13%，其中研发费用同比下降15.05%，管理费用同比下降17.23%，销售费用同比下降6.48%。5、公司多次入选行业权威榜单，技术实力获认可，包括IDC和Gartner报告。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营收分别为30.66亿元、33.44亿元、36.61亿元，归母净利润分别为1.69亿元、2.37亿元、3.24亿元。公司持续在网络安全领域保持领先地位，深耕信创，持续夯实“AI+安全”模式，业绩有望持续恢复，维持“买入”评级。 #风险提示：技术落地与迭代不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动影响等。