中远海控(601919)：2025Q3点评：量增价减下业绩仍强于预期，分红回购提振股东信心251101

投资要点

事件：中远海控发布 2025 年三季度报告。据报告所述，公司 2025Q3 实现营业收入584.99 亿元人民币，同比下滑 20.42%，环比增长 14.39%；实现归母净利润 95.33 亿元人民币，同比下滑 55.14%，环比增长 63.2%。2025 年前三季度，公司共计实现总营收 1675.99 亿元，同比下滑 4.09%；归母净利润 270.7 亿元，同比下滑 29%。

箱量增长但运价下跌，产生了营收、利润承压但仍强于预期的局面。2025Q3，全球集装箱运价继续不振，CCFI 综指环比微增 3.6%但同比下滑 39.7%，SCFI 综指环比下滑10.0%，同比锐减 51.9%。这一背景下，公司不断接收、租入新增运力（（2025Q3 公司新增运力 77738TEU，环比增长 2.27%），开辟新兴航线，实现业务箱量的扩增（（2025Q3运输箱量实现环比增长 1.53%，同比增长 4.91%），叠加公司强大经营能力的加持，使得公司在运价逆风中仍能实现营收的环比增长，同比下滑幅度小于运价指数，最终实现了强于预期的利润。

稳健经营背景下，公司继续积极分红及回购。据其推介材料所述，公司已向全体股东每股派发中期股利人民币 0.56 元（含税），占公司上半年归母净利润 50%。据其所述，公司新版股东分红回报规划承诺 2025-2027 年股利支付率达到 30%-50%，同时，公司股东会已批准启动新一轮股份回购，将以自有资金回购不超过 10%的 A 股股份及/或不超过 10%的 H 股股份（以 2025.5.28 的股本结构计），预计将有效维持公司市值稳定，提振投资人长期信心。

投资建议

预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 314.89 亿元、251.24 亿元、248.80亿元；对应相应年度 EPS 分别为 2.03 元，1.62 元，1.61 元。以公司 2025 年 10 月 31日收盘价计算，对应 2025-2027 年 PE 为 7.4 倍，9.3 倍，9.3 倍，维持“增持”评级。

风险提示

运输经营风险、行业竞争加剧、供需关系失衡、油价扰动利润。