奥飞数据(300738)：2025三季报点评：毛利率持续提升，固定资产快速扩张251031

事件描述

10 月 28 日，公司发布 2025 三季报。2025 前三季度，公司实现营收 18.2 亿元，同比增长15.3%；归母净利润 1.45 亿元，同比增长 37.3%。

事件评论

业绩表现符合预期，同环比均实现亮眼增长。2025 前三季度，公司实现收入 18.2 亿元，同比增长 15.3%，实现归母净利润 1.45 亿元，同比增长 37.3%。单 25Q3，公司实现收入 6.76 亿元，同比增长 29.9%，环比增长 10.4%；实现归母净利润 0.58 亿元，同比增长90.4%，环比增长 59.2%。25Q3 公司业绩表现符合我们的预期，营收利润同环比均实现亮眼增长，公司主业 IDC 业务进入快速交付上架阶段，带动公司业绩实现快速增长。

上架率快速爬升带动毛利率持续提升，交付进程正常推进。2025Q3，公司综合毛利率达37.55%，同比大幅提升 8.76pct，环比提升 2.38pct，我们认为或主要受益于交付项目的上架率快速爬升。2025 年前三季度，公司主要交付了廊坊固安数据中心部分楼栋、天津武清数据中心部分楼栋以及保定项目。截至 2025 年 9 月末，公司固定资产规模达到 94.42亿元，较 Q2 末新增 15.61 亿元，较 2024 年底新增 31.61 亿元，实现快速扩张。今年为公司 IDC 交付大年，从目前交付节奏来看，与年初规划基本符合，交付目标将顺利完成。

运营规模持续扩大，大力推进核心区域储备项目建设。公司继续有序推进河北怀来数据中心项目的土建环节，该项目位于京津冀国家算力枢纽节点的张家口集群核心区域，规划建成一座 15000 个机柜的大型数据中心，将与公司在京津冀地区的其他数据中心形成有机的区域联动。此外，公司年内还通过收并购，新增储备了约 60MW 的数据中心项目。

投资建议

2025Q3，公司业绩表现符合预期，营收、利润同环比均实现亮眼增长。单季度毛利率环比进一步提升，或主要受益于交付项目的上架率快速爬升。公司固定资产规模实现快速扩张，今年为公司 IDC 交付大年，从目前交付节奏来看，与年初规划基本符合。公司抓住此轮 AI 需求爆发，努力实现“保交付、促上架”，新项目建设及交付将成为未来核心增长点。预计公司 2025-2027 年归母净利润为 2.23 亿元、3.83 亿元和 5.33 亿元，对应同比增速 79%、72%、39%，对应 PE 为 90 倍、52 倍和 38 倍，维持“买入”评级。风险提示1、IDC 市场竞争加剧；2、投资收益不及预期。