捷成股份(300182):联手番茄小说布局AI漫剧,多部影片待定档

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入20.52亿元，同比下降2.89%；归母净利润2.12亿元，同比下降41.35%。2、经营活动现金流净额10.27亿元，同比增长20.91%。3、整体毛利率19.86%，同比下降9.82个百分点。4、销售费用率3.23%，同比下降0.18个百分点；管理费用率4.86%，同比下降3.73个百分点；研发费用率1.05%，同比提升0.18个百分点；财务费用率1.49%，同比下降0.71个百分点。5、漫剧行业快速发展，公司自研AI智能体灵犀平台上线，重点应用于漫剧内容规模化生产，已有20余部AI漫剧在制作中。6、与番茄小说达成年度合作开发框架，共同开发短剧、动态漫作品。7、拥有超过10万小时影视动漫版权作品，结合自研AI智能体开展短剧化二创。8、已过审未定档电视剧包括《风起大漠》《钢铁森林》等。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收为30.84亿元、34.15亿元、37.37亿元；2025-2027年归母净利润为4.12亿元、4.71亿元、5.52亿元。维持“买入”评级。 #风险提示：宏观环境给影视行业新片发行增加不确定性；市场对优质版权内容的竞争有可能加大；AI漫剧业务发展不及预期。