捷成股份(300182):现金状况有所改善,发力布局短剧业务

#核心观点：1、2025年上半年营业收入13.67亿元，同比减少5.79%；归母净利润1.45亿元，同比减少41.84%；扣非净利润1.49亿元，同比减少40.35%。2、经营活动现金流净额8.04亿元，同比增长34.33%；整体毛利率24.81%，同比下降6.17个百分点。3、影视版权业务毛利率27.49%，同比下降5.96个百分点；数字化营销服务毛利率3.79%，同比下降4.34个百分点；影视剧制作业务毛利率48.47%，同比提升41.10个百分点；音视频技术业务毛利率25.33%，同比下降2.70个百分点。4、销售费用率2.75%，同比提升0.52个百分点；管理费用率5.21%，同比提升0.04个百分点；研发费用率1.08%，同比下降0.72个百分点；财务费用率1.46%，同比下降0.44个百分点。5、短剧业务取得进展，5部作品进入拍摄或后期阶段；YouTube频道新增1070万订阅，总量达5000万。6、政策环境改善，国家广电总局推出21条改革措施鼓励内容供给。7、积极投入AI研发，提升视频理解与检索能力，为创作者提供AI工具。 #盈利预测与评级：调整2025-2027年营收预测至30.84亿元、34.15亿元、37.37亿元；调整归母净利润预测至4.12亿元、4.71亿元、5.52亿元；调整EPS预测至0.15元、0.18元、0.21元。维持“买入”评级。 #风险提示：宏观环境给影视行业新片发行增加不确定性；影视版权合同履约进度不及预期；市场对优质版权内容的竞争有可能加大。