旗滨集团(601636):浮法玻璃磨底、光伏成本优化,关注供给侧变化

#核心观点：1、公司2025年前三季度收入117.8亿元，同比增长1.6%，归母净利润9.2亿元，同比增长30.9%，扣非净利润3.9亿元，同比下滑38.1%。单Q3收入43.9亿元，同比增长18.9%，归母净利润0.2亿元，同比转正，扣非净利润微亏0.01亿元。非经常性损益主要系出售老厂区资产，增加净利润4.4亿元。2、浮法玻璃行业仍处磨底阶段，2025年三季度均价1225.7元/吨，同比下降12.8%，环比下降4.1%。政策推动淘汰落后产能，行业供需或有望修复。3、光伏玻璃行业供需阶段性好转，8-9月2.0mm镀膜面板主流订单价格上涨约2元/平米。公司光伏玻璃产能13000t/d，规模效应显著，硅砂自给率高，成本持续优化。4、公司2025年前三季度毛利率12.3%，同比下降6.7个百分点，净利率7.6%，同比提升1.6个百分点。单Q3毛利率10.8%，同比提升3.1个百分点，净利率0.4%，同比提升5.1个百分点。5、前三季度经营性现金流量净额10.6亿元，同比增长255.7%，资本性支出15.8亿元，同比降低42.5%。

#盈利预测与评级：维持公司盈利预测，2025-2027年归母净利润分别为10.3亿元、7.7亿元、10.4亿元，对应PE分别为18X、25X和18X，维持增持评级。

#风险提示：竣工需求大幅下滑风险，光伏需求大幅下滑风险，原料、燃料价格持续快速上涨风险。

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