浩洋股份(300833):订单修复趋势明确,盈利能力加速改善

#核心观点：1、2025年Q1-3公司实现收入8.01亿元，同比下降15.4%；归母净利润1.34亿元，同比下降48.0%；扣非归母净利润1.25亿元，同比下降49.1%。2、单Q3实现收入2.79亿元，同比增长0.6%；归母净利润0.57亿元，同比增长2.0%；扣非归母净利润0.52亿元，同比增长1.8%。3、自主品牌稳步修复，产品迭代加速；Q3订单和出货稳步回暖，OBM同比有望平稳增长，ODM同比高速修复。4、新品牌SGM定位建筑演艺灯光，与雅顿品牌形成差异化互补，市场反馈优异，Q4有望加速放量。5、2025Q3毛利率为54.8%，同比提升3.3个百分点，环比提升2.8个百分点；归母净利率为20.2%，同比提升0.3个百分点，环比提升9.7个百分点。6、Q3期间费用率为29.8%，同比提升2.3个百分点；销售费用率、研发费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.9%、9.2%、12.6%、0.1%。7、存货、应收账款、应付账款周转天数分别为206.1天、84.5天、92.7天，同比分别增加77.6天、16.4天、30.2天。8、单Q3经营性现金流净额为0.48亿元，同比增加0.09亿元。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.1亿元、3.7亿元、4.4亿元；对应PE估值分别为26.1倍、14.9倍、12.4倍。

#风险提示：海外需求复苏不及预期，原材料和汇率波动超预期，新品市场拓张进度不及预期。

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