海优新材(688680):25Q3出货环比略降,汽车材料业务逐步突破-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司营业收入8.70亿元，同比下降57.62%；归母净利润-2.08亿元，同比上升16.43%；毛利率-2.85%，同比下降2.63个百分点。2、2025Q3单季度营业收入2.37亿元，同比下降58.03%，环比下降25.44%；归母净利润-0.75亿元，同比上升32.43%，环比上升1.50%；毛利率-6.67%，同比下降3.60个百分点，环比下降4.88个百分点。3、25Q3营收环比下降主要因组件厂需求放缓导致胶膜出货减少，以及胶膜价格下滑。4、公司加速新模式出海，预计25Q4出货及盈利环比略有改善。5、非光伏业务持续突破，调光膜业务成功上车仰望U8L及奔驰V260天幕后装项目，截至10月底产能20万平米，第一期100万平米产能预计26年投产。6、2025Q3期间费用0.58亿元，费用率24.31%，同比上升13.71个百分点；经营性净现金流0.97亿元，同比下降59.83%。7、截至2025Q3，存货1.19亿元，同比下降50.29%；合同负债186.38万元，同比下降45.53%。2025年Q1-Q3经营性净现金流2.75亿元，同比上升144.69%。

#盈利预测与评级：预计25-27年公司归母净利润为-2.4/0.5/1.9亿元，同比增长57%/120%/291%，维持“增持”评级。

#风险提示：竞争加剧、需求不及预期

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