海优新材(688680):3Q25业绩符合预期,调光膜材料快速突破

#核心观点：1、公司1-3Q25收入8.7亿元，同比下降58%，归母净亏损2.1亿元；单3Q25收入2.37亿元，同比下降58%，环比下降25%，归母净亏损0.75亿元，业绩符合预期。2、光伏胶膜业务承压，Q3营收同环比下降主要因胶膜售价下降和下游组件需求走弱，但亏损幅度同比缩减，因公司缩减胶膜销售规模及存货减值减少；Q3毛利率为-6.7%，同比降3.6个百分点，环比降4.9个百分点；展望未来，短期需求难改善，但供给端光伏反内卷推进可能促进行业出清，公司加强BC组件等高价值胶膜应用和海外布局，预期明年出货和盈利改善。3、调光膜技术升级，应用于多款车型，单车用量从1.5-2平提升至3-4平，从高端车型向20万元以下渗透，预期20万元以下车型占比约70%；现有产能约20万平，明年有望达100万平，预期汽车材料产品明年实现大规模交付，营收大幅增长。 #盈利预测与评级：维持2025年盈利预测-2.9亿元、2026年盈利预测-0.65亿元不变；维持跑赢行业评级和目标价52.31元不变，目标价对应2025年1.5倍市销率、2026年1.3倍市销率，较当前股价有19%上行空间，当前股价对应2025年1.3倍市销率、2026年1.1倍市销率。 #风险提示：光伏需求不及预期，新业务导入速度不及预期，应收账款风险。