威高骨科(688161):前三季度营收同比回正,盈利质量持续改善-业绩点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入11.06亿元，同比增长2.12%；归属于上市公司股东的净利润2.07亿元，同比增长26.24%。第三季度营业收入3.65亿元，同比增长9.80%；归属于上市公司股东的净利润6,544.87万元，同比减少8.03%，剔除股份支付费用影响后同比增长8.1%。2、核心产品线销量保持增长：关节产线销量同比增长15%，脊柱微创产线销量同比增长13%，组织修复产线PRP产品销售收入约16,369万元，同比增长24%，销量同比增长23%。关节产品销售模式由配送转为经销导致收入下降，未来价格保持稳定，销量平稳增长；脊柱产品线集采报量份额居行业首位，2026年接续采购价格有望增长。3、销售模式转型带动销售费用下降，报告期内销售费用2.92亿元，同比减少21.42%。4、积极拓展海外业务，构建“三级市场”策略，开发战略市场、深化本地化运营、快速进入空白市场。5、多元化研发布局，围绕新兴技术、新材料、再生修复、智能辅助、3D打印等领域拓展，多款新产品获批。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营收16.29/18.96/21.81亿元，归母净利润2.83/3.44/4.09亿元，EPS分别为0.71/0.86/1.02元，PE分别为41.95/34.54/29.10倍。维持公司“增持”评级。

#风险提示：新产品研发失败风险；产品集采降价风险；行业竞争加剧风险。

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