威高骨科(688161):盈利快速释放,海外迎来突破-2025年中报点评

#核心观点：1、25H1公司实现收入7.4亿元，同比下降1.3%；归母净利润1.4亿元，同比增长52.4%；扣非归母净利润1.4亿元，同比增长52.0%。2、营收下降主要因关节产品销售模式由配送转为经销导致出厂价下降；公司通过确保集采产品供应、提升市场份额、攻坚增量市场实现主营产品市场份额提升。3、公司通过产线结构调整、渠道整合、市场费用精细化管理降低销售费用，25H1销售费用率为26.5%，同比下降10.6个百分点。4、公司布局脊柱微创、神经外科等新领域，25H1获得多项产品注册证；海外市场实施三级开发策略，25H1海外收入4321万元，同比增长19%。5、公司推进数字化工厂战略，通过生产体系融合、标准化生产降本增效，25H1毛利率为66.5%，同比提升2.4个百分点。

#盈利预测与评级：调整2025-2027年每股收益预测为0.79元、0.87元、0.97元。根据可比公司给予2026年49倍PE，对应目标价42.63元，维持“增持”评级。

#风险提示：骨科集采政策超预期、渠道拓展和新业务拓展不及预期、费用改善不及预期等风险。

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