中远海控(601919):不确定性扰动集运市场前景-季报点评

#核心观点：1、中远海控前三季度营收1,676亿元，同比-4.1%；归母净利270.7亿元，同比-29.0%。2、3Q归母净利95.3亿元，同环比-55.1%/+63.2%，环比大幅上涨主因4月低基数及中美加征关税暂缓，出口货量环比回升。3、3Q公司集装箱海运量/国际航线单箱运价环比+1.5%/+15.7%（同比+4.9%/-26.5%）。4、3Q美线货量同环比-4.2%/+8.0%，同比下滑主因美国需求走弱及中美关税负面影响；欧线/亚洲区域内/其他新兴市场航线货量同比+3.0%/+1.6%/+11.6%。5、3Q国际航线平均单箱运价1,276美金/TEU，同环比-26.5%/+15.7%，好于行业平均表现。6、前三季度投资收益/净利息收入分别为44.3亿/24.9亿元；截至三季报，公司净现金1,265.1亿元。7、集运市场前景受红海是否恢复通航及中美经贸关系影响；10月30日中美释放经贸关系转好积极信号，或利好需求改善。 #盈利预测与评级：上调25年净利预测25%至312.1亿元，维持26/27年净利预测156.5亿/236.5亿元。基于1.1x/0.9x 25E PB，下调AH目标价至17.7元/15.5港币，维持“买入”评级。 #风险提示：全球经济衰退；地缘政治风险；运价低于预期。