中航沈飞(600760):Q3业绩现拐点,军贸加持赢未来-点评报告

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入206.07亿元，同比下降18.5%；归母净利润13.62亿元，同比下降25.1%；毛利率11.8%，同比下降0.7个百分点。2、2025年第三季度营收59.78亿元，同比增长62.8%，环比下降32.0%；归母净利润2.25亿元，同比增长12.9%，环比下降68.1%；毛利率10.8%，同比下降1.4个百分点，环比下降1.2个百分点。3、前三季度期间费用率4.0%，同比上升0.4个百分点；管理费用率3.0%，同比上升1.0个百分点；研发费用率1.2%，同比下降1.2个百分点。4、2025年第三季度合同负债56.5亿元，较年初增加60.2%，较2025年上半年减少25.0%；存货129.1亿元，较年初下降5.1%。5、公司定增40亿元用于复合材料、钛合金及飞机维修等能力建设项目；增加沈飞公司作为募投项目实施主体，增资34.8亿元。6、2025年向关联方采购额度预计191.6亿元，同比减少22.2%，较2024年实际发生值增加2.03%。7、公司作为航空产业链链长单位，型号谱系齐全，有望受益于国际军贸市场格局演化。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年净利润分别为37.25亿元、41.79亿元、49.39亿元，EPS分别为1.31元、1.47元、1.74元，对应PE分别为48倍、42倍、36倍。维持“推荐”评级。 #风险提示：下游行业需求波动的风险；客户延迟验收的风险；市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。