天融信(002212):项目进度影响业绩,持续推进"安全+智算"战略

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收12.02亿元，同比下降24.01%；归母净利润-2.35亿元，同比下降39.10%；扣非净利润-2.52亿元，同比下降36.43%。2、2025年第三季度单季实现营收3.76亿元；归母净利润-1.71亿元；扣非净利润-1.75亿元。3、项目进度延期影响当期业绩，毛利率为63.62%，同比基本持平；前三季度费用总计同比下降11.13%，销售、管理、研发费用分别同比变化-6.48%、-17.23%、-15.05%。4、智算云平台全面适配DeepSeek-V3.2-Exp，优化威胁情报运营流程；公司与华为鸿蒙协同，展示终端安全一体化方案和VPN系统适配成果。5、智算云业务已发布平台和17款一体机，在政务、医疗、科研等行业落地，40+行业场景测试中，在手商机约1亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为0.12元、0.16元、0.21元，对应P/E分别为83.78倍、62.92倍、49.22倍。公司以“安全+智算”双轮驱动，巩固网络安全优势，加速智算云布局，费用端优化明显，长期向好趋势不改。 #风险提示：新技术、新产品发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求回暖不及预期。