国联民生(601456):静待整合潜力释放-季报点评

#核心观点：1、公司2025年三季报显示，前三季度收入60.38亿元，同比+201%；归母净利润17.63亿元，同比+345%。Q3单季度归母净利润6.36亿元，同比+106%，环比-15%。2、经纪业务方面，受益于权益市场景气度提升和交易活跃，前三季度经纪净收入15.65亿元，同比+293%；Q3单季度6.61亿元，同比+456%，环比+52%。3、投资业务方面，Q3末金融投资规模870亿元，环比下降6%；前三季度投资类收入29.67亿元，同比+219%；Q3单季度8.70亿元，同比+57%，环比-37%。4、投行业务方面，前三季度投行净收入6.88亿元；Q3单季度1.57亿元，同比+66%，环比-56%；民生证券客户与业务迁移并入国联民生承销保荐，整合工作有序推进。5、资管业务方面，前三季度净收入5.27亿元；Q3单季度1.70亿元，同比-1%，环比-13%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为0.42元、0.48元、0.55元。A/H股均维持买入评级，目标价人民币15.23元、港币8.35元。 #风险提示：并购整合进展不及预期，市场波动风险。