国联民生(601456):净利润大幅增长,并表及各业务增长拉动-25H1点评

#核心观点：1、国联民生2025H1归母净利润11.3亿元，同比增长1185.2%；营业收入40.1亿元，同比增长269.4%。2、总资产1854.0亿元，同比增长98.6%；归母净资产510.9亿元，同比增长179.7%。3、经营杠杆3.0x，下降1.6x。4、业务结构变化：经纪业务占比降至23%，投行业务占比降至13%，资管业务占比降至9%；净利息收入占比1%，净投资收入占比52%。5、各业务收入全面增长：经纪业务同比增长223.8%，投行业务同比增长214.1%，资管业务同比增长14.4%，净利息收入同比增长130.1%，净投资收入同比增长455.6%。6、金融投资资产规模926.7亿元，同比增长89.1%，成为盈利核心驱动力。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为21亿元、24亿元、27亿元，同比增速分别为419%、15%、15%，维持“买入”评级。 #风险提示：市场大幅波动；业务拓展不及预期；研报使用信息滞后风险。