浙商银行(601916):负债成本持续改善,资产质量夯实

#核心观点：1、3Q25业绩基本符合预期，1-3Q25累计营业收入同比-6.8%，归母净利润同比-9.6%；3Q25单季度营业收入同比-8.9%，归母净利润同比-18.4%。2、负债成本持续改善，3Q25净息差1.56%，同比下降10bp，负债成本同比下降37bp至1.8%，生息资产收益率同比下降45bp至3.46%。3、规模平稳增长，3Q25末生息资产、贷款、存款分别同比增长1.6%、3.9%、7.6%。4、非息收入拖累营收，3Q25非息收入同比-18.5%，其中净手续费同比-33.6%，其他非息收入同比-14.1%。5、资产质量逐步夯实，3Q25末不良率1.36%，环比持平，前三季度累计不良生成率1.5%，同比下降17bp，信用成本同比下降10bp至0.71%。6、核心资本充足率保持平稳，3Q25末核心资本充足率8.4%，资本充足率12.15%。 #盈利预测与评级：维持盈利预测和跑赢行业评级不变。A股当前交易于0.40x/0.40x 2025E/2026E P/B，维持3.55元目标价不变，对应0.50x/0.50x 2025E/2026E P/B与17.6%上行空间；H股当前交易于0.28x/0.28x，维持3.01港元目标价不变，对应0.35x/0.35x 2025E/2026E P/B与14.4%上行空间。 #风险提示：宏观经济复苏不及预期，资产质量压力大于预期。