中青旅(600138):业务结构调整影响利润表现-季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度公司实现营收31.61亿元，同比增长17.21%，环比增长12.42%；归母净利润5397.86万元，同比下降32.94%，环比下降46.32%。2、2025年1-9月实现营收80.27亿元，同比增长13.89%；归母净利润1.21亿元，同比下降21.06%；扣非净利润1.12亿元，同比下降26.32%。3、景区主业受竞争及雨季影响客流下滑：乌镇接待游客192.97万人次，同比下降10.91%；古北水镇接待游客19.77万人次，同比下降50.77%。4、旅行社业务持续保持盈利，策略性投资业务表现相对稳定。5、公司毛利率19.3%，同比下降4.2个百分点；销售费用率6.9%，同比下降1.6个百分点；管理费用率5.3%，同比下降0.6个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025年归母净利润1.39亿元，2026年归母净利润1.68亿元，2027年归母净利润2.29亿元。维持“增持“评级，目标价10.56元。 #风险提示：出行恢复不及预期；市场竞争加剧；新业务拓展不及预期。