泰格医药(300347):非经常性损益增长抵消行业周期影响

#核心观点：1、非经常性损益致3Q25业绩增长，归母净利润同比上升25.45%，扣非后净利润同比下降63.46%。2、临床CRO行业仍处于结构性调整状态，临床试验技术收入同比下降10.2%，国内临床运营新签订单平均单价下滑，部分订单回款压力明显。3、费用端有效控制抵消业绩波动，毛利率同比下降9.72个百分点，期间费用率同比增长1.48个百分点。4、公司经营性现金流净额同比增长27.78%，工作重点是及时收回服务款项。 #盈利预测与评级：预计2025年营业收入73.1亿元，2026年营业收入83.99亿元，2027年营业收入99.58亿元。预计2025年归母净利润13.53亿元，2026年归母净利润17.62亿元，2027年归母净利润25.05亿元。维持“买入”评级，目标价79.25元。 #风险提示：1）CRO行业增长低于预期；2）人力资源限制；3）投资收益低于预期；4）被收购公司增长低于预期。