金龙汽车(600686):三季度归母净利爆发式增长,出口崛起、智驾前瞻-点评报告

#核心观点：1、2025年单三季度归母净利润同比大幅增长1211%，实现收入60.0亿元，同比增长29.4%，环比增长11.1%；归母净利润1.3亿元，环比增长88.6%；扣非归母净利润0.7亿元，同比扭亏，环比增长220.5%。单季度归母净利率达2.2%，毛利率达13.6%，环比持续提升。2、前三季度实现收入163.3亿元，同比增长13.4%；归母净利润2.5亿元，同比增长223.7%；扣非归母净利润0.8亿元，同比增长159.3%。前三季度毛利率达12.3%，同比提升1.7个百分点。3、中国新能源客车出口持续高增，前三季度新能源客车出口销量同比增长35%，拉美及欧洲地区保持高增速。4、金龙汽车集团前三季度新能源客车出口销量同比增长9%，市场份额23%；2025年上半年海外销售收入占比达58%，增速及毛利率大幅高于内销。公司发力欧洲市场，推出高端化产品、完善服务体系；拉美市场持续贡献增量。5、治理改善：董事长陈锋到任，上市公司对子公司控制能力提升，目前对金龙联合及厦门金旅实现完全控股，对苏州金龙直接持股65%，有助于总部发挥协同平台效能，推进集中采购及技术平台整合。6、商用车智驾布局早、合作行业顶尖上下游：无人物流车与京东物流合作，截至2024年1月实现华北及华东地区15个城市常态化运营；无人巴士合作百度，首款L4级无人小巴国内45地区运营、并批量出口中东；Robobus在上海奉贤区BRT实现初步运营；与文远知行合作。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入258.8亿元、291.2亿元、322.5亿元，同比增长12.7%、12.5%、10.7%；实现归母净利润4.4亿元、6.5亿元、8.5亿元，同比增长176.2%、50.2%、29.4%。PE分别为24.3倍、16.2倍、12.5倍，维持买入评级。 #风险提示：行业竞争加剧，海外政策风险。