盾安环境(002011):主业稳健,净利率提升,热管理业务延伸开辟多增长点

#核心观点：1、2025年第三季度公司实现营业总收入30亿元，同比增长0.1%，归母净利润2.3亿元，同比增长33%，扣非归母净利润2.2亿元，同比增长35%。2、制冷空调配件主业表现平稳，汽车热管理业务2025年上半年营收5亿元，同比增长82%，预计2025年全年有望突破13亿元，利润率超过双位数。3、2025年第三季度毛利率19.3%，同比提升0.7个百分点，归母净利率7.8%，同比提升1.9个百分点。4、公司发布第二期股权激励计划，考核目标以2024年扣非净利润为基数，2025年、2026年、2027年扣非净利润增长率分别不低于14.10%、34.02%、51.78%。5、公司在储能液冷机组、数据中心温控等领域取得进展，获得头部客户订单，并中标中国移动水冷型空调末端设备集采项目，金额约1亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.5亿元、13.2亿元、15.3亿元，维持“强烈推荐”评级。 #风险提示：地产拖累中央空调业务，家电以旧换新政策刺激效果不及预期，上游原材料价格大幅上涨等。