柏楚电子(688188):Q3收入同比+23.7％,交付结构问题导致盈利能力短期承压-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业总收入16.20亿元，同比增长24.51%；归母净利润9.04亿元，同比增长24.61%；扣非归母净利润8.44亿元，同比增长21.96%。2、单Q3营业总收入5.16亿元，同比增长23.71%；归母净利润2.64亿元，同比增长12.63%；扣非归母净利润2.50亿元，同比增长13.38%。3、国内中低功率市场占有率维持领先，高功率激光切割控制系统厂商国内第一。4、2025年前三季度销售毛利率78.09%，同比下降3.54个百分点；销售净利率57.19%，同比下降2.23个百分点。单Q3销售毛利率76.52%，同比下降5.84个百分点；销售净利率52.18%，同比下降6.39个百分点。5、毛利率下降主要因部分客户调整订单排期节奏，导致高毛利产品当期收入占比降低，低毛利产品交付量阶段性增加。6、2025年Q1~Q3销售期间费用率20.56%，同比下降0.58个百分点，费用控制良好。7、智能焊接在钢结构领域进入放量阶段，未来有望突破船舶、桥梁、集装箱等领域。8、公司基于五大核心技术，加大研发投入，下沉终端市场，孵化新技术应用落地。 #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为10.61亿元、12.93亿元、15.86亿元，对应当前市值PE分别为38倍、31倍、26倍，维持“买入”评级。 #风险提示：下游资本开支不及预期，技术研发不及预期，国产替代进程不及预期