梦百合(603313):海外产能优势逐步体现,期待盈利改善加速兑现

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入67.56亿元，同比增长10.29%；归母净利润1.61亿元，同比增长205.18%；扣非归母净利润1.44亿元，同比增长191.84%。2、2025年第三季度单季营业收入24.40亿元，同比增长11.98%；归母净利润0.46亿元，同比增长122.55%；扣非归母净利润0.34亿元，同比增长116.11%。3、分地区看，25Q3内销收入4.18亿元，同比增长11.32%，其中自主品牌营收3.22亿元，同比增长12.35%；外销收入19.56亿元，同比增长11.57%，北美洲市场同比增长15.75%至12.83亿元。4、分渠道看，25Q3线下门店营收6.87亿元，同比增长3.63%；线上销售营收8.12亿元，同比增长80.38%，其中境内销售1.38亿元，同比增长45.27%，境外销售6.74亿元，同比增长89.77%。5、分品类看，25Q3床垫营收13.59亿元，同比增长18.14%；枕头营收1.68亿元，同比增长6.49%；沙发营收3.19亿元，同比增长4.44%；电动床营收1.84亿元，同比增长10.13%；卧具营收1.72亿元，同比增长9.21%。6、毛利率方面，25Q1-Q3毛利率39.5%，同比提升2.3个百分点；25Q3单季毛利率40.0%，同比提升4.4个百分点。7、25Q1-Q3内销毛利率47.5%，同比提升5.0个百分点；外销毛利率38.3%，同比提升1.8个百分点。8、25Q3销售费用率26.4%，同比提升4.5个百分点；管理费用率6.2%，同比提升0.4个百分点；研发费用率1.5%，同比下降0.4个百分点；财务费用率3.4%，同比下降3.7个百分点。9、公司海外供应链布局完善，具备产能优势；海外降息有望带动需求回暖，海运费、原材料价格处于相对低位；国内自主品牌发育良好，线上渠道稳步增长。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS分别为0.40元、0.72元、1.05元，当前股价对应PE为25.16倍、13.86倍、9.53倍，维持“买入”评级。 #风险提示：原材料大幅上涨；海运费大幅上涨；人民币汇率大幅波动。