洪城环境(600461):成本控制取得成效,盈利能力同比提升

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入54.26亿元，同比下降3.85%；归母净利润9.33亿元，同比增长1.18%；扣非后归母净利润9.29亿元，同比增长2.60%。2、2025年第三季度营业收入17.38亿元，同比增长2.41%；归母净利润3.24亿元，同比增长2.13%；扣非后归母净利润3.24亿元，同比增长7.18%。3、成本控制成效显著，营业成本同比下降5.28%，管理费用和财务费用分别同比下降13.5%和15.5%；销售毛利率34.9%，同比提升约1个百分点；销售净利率18.5%，同比提升约0.2个百分点。4、应收账款余额31.22亿元，同比增长29.87%，环比增长4.4%；经营活动现金流净额9.81亿元，同比减少28.70%；销售商品、提供劳务收到的现金47.55亿元，同比下降7.34%；收现比87.6%。5、直饮水业务推广和厂网一体化运营模式发展，新签乐平市厂网一体化工程，总计投入规模40亿元。6、公司承诺2024-2026年分红比例不低于归母净利润50%。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业收入分别为85.52亿元、88.58亿元、92.74亿元，归母净利润分别为12.53亿元、13.35亿元、13.69亿元。维持公司“买入”评级。

#风险提示：水价上调不及预期风险；项目进展不及预期；市场拓展风险。

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